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信托支持實體經濟高質量發展的三個層次

  在當前經濟新常態下,面對國際國內紛繁復雜的形勢,金融服務實體經濟顯得越來越重要。服務和支持實體經濟發展,從宏觀意義來說,是信托公司金融本質的根本任務;從微觀意義來說,是信托公司謀求轉型發展的動力來源。梳理信托支持實體經濟理論分析框架,具有重要的現實意義。

  信托支持實體經濟可以從三個層次來解讀。

  第一,宏觀經濟總需求視角。信托業作為金融業重要組成部分,對實體經濟總量的作用途徑體現在三個方面,即刺激居民消費、擴大企業資本積累、增加政府購買力。相比其他理財產品,信托產品收益率較高,有助于提高居民財富收益,促進消費需求的增長。信托業繁榮時期的政信業務,由信托公司發起設立產品募集資金,將資金投向基礎設施建設等領域。信托業以較充分的市場競爭,形成基于資本價格的資金流通系統,拓寬了企業資金獲取渠道,促進資本形成。

  第二,大資管行業中觀緯度。在現代金融體系中,信托與銀行、保險、證券、基金一起,在增值、信用、杠桿、風險所構成的運作系統之下,在履行著一般金融功能的同時,發揮著信托制度所賦予的特定金融功能,從而實現金融和經濟的持續發展。從資產管理行業層面來看,在理財產品設計上,獨立賬戶管理,為理財資金編制獨立的資產負債表;托管人獨立賬戶單獨核算,保證資金安全;受托人按照資產管理合同的約定,以自己的名義進行分別管理和運用,具有較大的自由裁量權,切實履行信托法意義上的受托人盡職管理義務。如是,信托財產獨立性得以保證,同時,監管思路和監管規則也為其構建了財產登記、稅收、會計處理等系列配套制度,建立健全了防火墻制度設計??梢?,雖然名稱和發行機構各有不同,但諸多金融機構的理財產品均運用了信托的基本制度原理,信托制度體系規則充分體現在產品相關的法律文本中。

  第三,信托領域子系統功能。在信托業內部,資金信托按投向劃分為基礎產業、房地產、證券市場、金融機構、工商企業等,總體上來說,除去滯留在金融體系內部的內轉資金,其他的就是最狹義口徑的信托資金,這是信托支持實體經濟理論分析的微觀層次基礎。具體到信托領域子系統的功能來看,信托在諸多領域踐行支持實體經濟發展的責任,具體領域如:服務城市群發展戰略、提升基礎設施建設水平和新型基礎設施投資力度、服務資本市場建設、服務小微企業、支持綠色經濟發展、推動公益事業發展、財富代際傳承等。

  2018年,資管新規及配套細則漸次落地,信托進一步規范發展。在現實環境下,依照“宏觀—中觀—微觀”三個層次,梳理信托支持實體經濟理論分析框架,有利于信托行業豐富金融本質的基本內涵,有利于信托公司錨準提供有效金融供給的戰略路徑,同時,也有助于監管機構聚焦政策制定的著力點。

  回顧過去,信托作為非銀行金融機構發揮著類似于銀行的信貸創造作用,成為銀行業信用中介的重要補充。2007年至2013年是信托行業高速發展時期,這一時期,信托的業務模式以私募債務融資為主,在業務方面表現為資金信托、融資類信托為主的特點,其憑借靈活的業務模式,在銀信合作、房地產信托、政信合作等方面大展拳腳。我國資本市場直接融資發展相對滯后,在利率市場化尚未完成、民間金融未納入正規金融體系的情況下,實體經濟中存在大量未被滿足的融資需求。相對市場化取向的信托,提供了更為廣泛、更為靈活的金融服務,創造了新的金融路徑,實現了社會資金的高效流動和配置,促成整個信托行業的崛起,也帶來“泛資管時代”加速到來,資管行業整體走向繁榮。信托行業逐步成長為第二大金融子業。

  立足當前,信托行業不斷調整和自我完善,信托資金配置領域結構持續優化。高速增長時代結束后,信托業務結構從過去的以融資類信托為主轉變為2014年融資、投資、事務管理類信托三足鼎立,融資類信托占比始終處于下降通道,投資類信托和事務管理類信托占比持續趕超。2018年,投向工商企業的信托資金占比排在首位,投向金融機構、基礎產業、證券投資等領域的信托規模和占比不斷下降。背后的邏輯是,信托公司紛紛探索戰略轉型,加快向主動管理類業務轉型,向服務實體經濟回歸。

  深化金融供給側結構性改革必須貫徹落實新發展理念。對于信托而言,有效金融供給就是指能夠發揮信托制度優勢,以多元化財產設立信托,采用風險隔離機制設計,滿足企業和個人多樣化需求的金融供給。

  當前,新的金融監管框架“一委一行兩會”體現了對資產管理行業“宏觀審慎管理與微觀審慎監管相結合、機構監管與功能監管相結合的監管理念”。同質化的經營模式或將受到前所未有的沖擊,信托要將支持實體經濟發展與行業自身發展相結合,產融一體化或成為主要方向。信托公司依據自身實力,適時轉型,搶占市場,方有望在資管行業立足。

  展望未來,信托業應以回歸信托本源為指向,全方位地支持實體經濟發展。一是堅持發展具有直接融資特點的資金信托,牢牢把握鞏固優勢地位的主動權,深化轉型升級,順應市場環境變化,積極創新切入實體產業鏈條,深化產融結合。二是深刻自我剖析,充分識別自身的資源稟賦,下大力氣修煉內功,發展以受托管理為特點的服務信托,在資產管理、財富管理和專業化的受托服務等領域打造獨特競爭優勢。資產證券化、企業年金信托、消費信托、家族信托、賬戶管理信托、員工持股信托等新型的、更能體現信托服務價值內涵的受托業務,在信托行業新一輪洗牌中,有望成為信托公司獨特的持續發展動力之源。三是發展體現社會責任的公益(慈善)信托,服務人民美好生活。信托業務定位從“受人之托,代人理財”外延至強調“忠人之事”。在這個過程中,信托在精準扶貧、養老服務、特殊人群照顧、文化遺產保護等領域的功能有待進一步挖掘。

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責任編輯:楊致遠
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